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历史一直在重演-日式理财三部曲之偷龙换凤

2017-06-24 07:26:39
江山万里来源:专栏“霸王日本金融生活史” 作者:A君和他的朋友们 A君的引言 本期霸王告知我们为何掩盖的财技终究会被掀锅。日本人的恪取信用真是了得,刚兑兑出了山1证券的倒闭,这可是与中信证券同体量的券商,但是其对机构客户的刚兑损失被转移掩藏数年,终究合作者相互撕逼破局告终。1个愈来愈大的洞终究会使得原来的合作者居然以邻为壑,由于没有人有没有穷大的能量,趋势终究难逆,只是盆子砸在谁手里的游戏。山1的故事进程异常精彩,这里面金融机构、政府官员乃至黑社会轮番登场,比“山鸡的故事”好看的多,所以,下1期我预约了霸王的特集彩蛋,专门讲讲撕逼细节,好让国内同行做好准备。 山1证券是霸王非常想讲的1个话题。 缘由有几点:①山1的下岗员工基本都实现了再就业,很多至今仍活跃在日本外资投行和日本主要券商第1线,我跟他们1起愉快地顽耍过 ②日本经济当年快速发展依托于稳定的资本市场(下图是日本130年股价图,截至2011年),日本金融体系犹如1支船队,政府的行政指点和各种金融监管措施都是为了保护这支船队的每位成员不掉队,山1的倒闭标志着这支船队被完全打散了 ③恰逢日本首相桥本龙太郎1996年开始实行日本版金融大爆炸(金融自由化大改革),日本开始允许设立旗下覆盖银行.证券.保险等的金融控股团体(安邦来了),山1倒闭后银行疯狂抢夺券商业务,标志着尔后日本投资银行的命运不能不愈来愈依附于银行 ④重要的1点,山1是由于履行刚性兑付(89年末日本券商营业特金理财的保证收益率已超过10%以上),造成大量不良债权,为掩盖损失将债务表外化(转移出资产负债表),粉饰财报,多年后被揭发,失去信誉被迫倒闭(金融机构的信誉比脸重要)。 下面我将在有限的篇幅中,带着大家回到20年前那个风雨交加的大明湖畔。 1997年11月24日中午,日本各大媒体都在循环播放1个画面,日本券商排行老4的山1证券社长.野泽正平(刚上任3个月,被前社长和会长骗来擦屁股的),在记者接待会上突然拿着麦克风站起来放声大哭,“都是我们管理层的错,员工是无辜的。希望大家能支援他们再就业,哪怕1个人也好。山1具有大量的员工,拜托大家了,都是我们的错。” 刚刚迎来创业100周年之际的山1证券在当天正式决定自主废业。90后的中国人都知道2008年全球金融危机全面爆发的标志是雷曼兄弟倒闭(日本人乃至把08年金融危机叫做雷曼冲击),估计很少人知道当年还有1场席卷全部亚洲的金融风暴。对日本人来讲,山1证券的自主废业不亚于雷曼倒闭,由于它曾是日本战前和战后早期的券商,也是当时倒闭的1家金融企业,打破了大型银行证券公司不会破产的神话。山1证券由于法人业务(券商业务分为法人机构和零售散户)很强,在日本被称为法人山1。破产时在籍员工7500多人,算上关联公司超过1万人范围,海外22家子公司,受托客户资产24万亿日元(按现在汇率约1.5万亿人民币),跟老大哥中信证券2016年的资管范围差不多。 先说下自主废业,有人会想这和倒闭有区分吗?倒闭指企业资不抵债,而自主废业是以还清所有债务为条件,主动放弃经营。自主废业是日本证券交易法第34条的规定内容,券商向日本大藏省主动申请交回营业许可证,大藏省受理申请落后行检查,在确认顾客资产不受损失的条件下,方予与认可。不叫逮捕叫双规,小东洋也算学到了天朝好面子的精华。 看过霸王理财3部曲第1部的都知道,日本券商4大天王在泡沫时期曾应用特金制度大赚特赚。1985年山1社长横田良男吹响集结号,企业法人有的是钱,不管使用甚么手段都把钱给我召募起来,全公司都以推销“永田基金”(全权拜托买卖式的营业特金,山1常务董事永田开发的投资产品)为第1业务目标。山1历来炒股风格骠悍,敢打敢冲(1965年有1次差点倒闭),又是全权拜托式买卖,交易员常常为了多赚佣金进行频繁操作,遇上熊市下跌,越折腾赔的就利害。股市崩溃后,老4穷凶极恶云中鹤需要刚性兑付的范围。日本的刚性兑付除现金补偿外,还包括持有的国债,公司债,外汇权证等低价转让给对方或高价从对方手里买过来,以弥补对方的损失。山1为何1定要刚性兑付(刚兑可不是同等的,越是重要客户,越是难缠的客户就越优先刚兑),缘由是极为重视法人客户。由于手里攥着法人客户,也就意味着股票债券承销,后续增发等所有赚钱机会都是你的,企业客户是摇钱树嘛。山1高层开始对股价恢复还抱有奢望,只要股价涨了,刚性兑付就能够避免,因此决定先将账面潜伏损失移出了资产负债表,刚兑能拖多久就多久。 讲到出表需要先说几个日语金融辞汇。 “飛ばし”=也就是表内转表外。字面很好理解吧,资产飞了。 “媒介”=只通过券商作市的私下交易。 “疎開”=把账面损失的有价证券在事迹报告发表前卖给其他公司(代持),在决算发表后加点手续费再买回来的行动,相当于做个赔本的正回购交易。 当金融产品亏损时,将肯定升值的可转债,权证债划拨给该产品云南镀锌方管,或把赚钱的其他产品收益转记到亏损产品中,这类盈亏调剂其实不需要在市场里下单,由券商做“媒介”私下就能够交易。“媒介”交易的买卖结果需要向证券交易所汇报,但优点是交易价格可以任意裁定,允许大幅高于或低于时价(后来日本国税局看不下去了)。“疎開”是之前日本企业粉饰财报常常采取的方式,80年代后期证券交易所开始限制与时价大幅乖离的交易行动,“媒介”和“疎開”都不再好使。这时候候“飛ばし”这类手法就被证券业开发出来。“飛ばし”说白了就是把“媒介”和“疎開”相结合,但是交易本身不走券商通道,也不需要向证券交易所汇报,因此知道具体交易内容的只有买卖双方和搭桥的券商中介。“飛ばし”这类行动,日本法律并没有明确制止,但是日本证券业协会规则是制止的,好在证券业协会对券商之外的公司没有束缚力。被“飛ばし”选中的客户,其实很乐意接受,由于给的代持手续费比大额定期存款利率高很多,所以很多公司为了赚手续费,积极配合“飛ばし”,勇敢投身出表和代持事业。 但是,“飛ばし”有1个致命问题,就是券商跟A公司签署过保证收益率的抽屉协议,而资产出表卖给B公司后,A公司怕B公司不靠谱,会要求终止交易提早刚兑。这样券商不能不自己买下账面损失的资产,或再找个靠谱的C公司。即便找到了靠谱的C公司,C公司持有时间也非常短暂(为了做个好报表,谁愿意1直拿着亏损的资产),这样又只能再去找D公司代持1段时间。91年92年山1跟几10家公司反复“飛ばし”以后,交易愈来愈复杂化,而给的手续费是愈来愈高,股市跌的无穷无尽,账面损失像雪球1样越滚越大。这类在ABCD…XYZ公司之间不停转换出表的行动,日本叫宇宙游泳。 配合“飛ばし”的公司愈来愈少,山1只有自己设立皮包公司,通过向皮包公司转移损失来掩盖不良债权。步骤是这样的:①山1在信托银行以自己名字开立特金帐户,②用特金帐户购买国债、③特金帐户将国债无担保的借给山1的关联公司、④关联公司再借给皮包公司(山1设立了5家)、⑤皮包公司再把国债卖给山1,拿到资金、⑥皮包公司用这笔钱,再把山1账面亏损的有价证券买走。1997年末,通过这个方式山1将损失转出表的范围约为1583亿日元。 海外出表也是惯用招数。山1的第1笔出表操作其实不是股票,而是债券亏损(玩债的朋友注意啦)。1987年9月日本タテホ化学工业公司在国债期货交易上产生巨额损失,引发了日本债券市场大跌,山1债券部的营业特金产生亏损(债券投资亏损也是要刚性兑付的)。山188年通过设立在避税天堂巴哈马的皮包公司(注册用假名字),用上述的方式购买本息分离债券(STRIPS),把损失转移到皮包公司。1般海外出表都会利用1些你看不懂的结构债。霸王觉得同业收缩,委外限制,债市股市调剂确当下,国内肯定会有企业开始隐藏损失了,多学学国际操作手法没有坏处。 写到这里,霸王突然有点怜惜起日本金融机构,典型的小姐身子丫环的命,为了出表费力巴拉千辛万苦,隐藏个损失还要给人家高额手续费,还被卓伟揭发。中国的表外理财从非标玩到同业和债券,堂堂正正,为国为民都在表外玩了10来年了。 山1出表隐藏债务到达2600亿日元,总负债超过3.5万亿日元,要求返还资产和股票的客户络绎不绝,日本央行出于保护客户资产的角度,对山1证券实行了无担保无穷制的特别融资,给了1.2万亿日元。山1的资产和员工被日本外资和国内券商瓜分。荣幸的是,山1倒闭时遇上日本金融自由化浪潮(金融大爆炸),银行开始涉足证券业务,山1的员工被疯抢,大部份实现了再就业。 大范围刚兑的产生,券商向黑社会提供股票的问题,股价操纵问题,券商内幕交易问题被媒体反复暴光,客户不同等的刚兑乃至引发政治问题,直接上升到国会辩论,日本金融业当时乱的是1塌胡涂,日本参众两院由于这事儿也快闹翻天了。券商和日本黑社会,日本银行作为贷款人的作用,外资对日本券商的疯狂打压(穆迪两次降级,致使山1股价狂跌),瑞士信贷对山1的叛变,美林对山1的血洗,券商4大天王社长的辞职,大藏省的媾和(山1出表得到过大藏省官员认可),90年代的日本金融界就是1场活生生的宫斗戏,此处忍痛割爱1万字,再写就成小说了。 哎,1个谎言总是需要用无数个谎言来掩盖,撒谎的人活的真特么累。,借用石帮主的1句话结尾,1个时期闭幕了,新的时期正在孕育。 获得更多机会 申明:本内容部分来源于网络,请大家理性参考,内容真实性未证实。龙门一号
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